ＡＩ終末論もバブルか？

今のGAFAM売りは『虚勢』売り…

　日々、NY市場が開けるとGAFAM銘柄が売られているのを目にします。判で押したようにです。まるで、売らないと損したような気持ちでいるのでしょう。株を持っていなくても、信用取引（借金）で株を借りて、株式市場で大量の売りを仕掛けることができます。

　後に株価が下がったところで、株式を買い戻して借りている株数を返却するわけです。売り買いの差益がプラスになれば儲かるわけです。

　慎重に頃合いを見計らって、株式市場に売り参入すれば、結構な利益が上がるんですが、そういまでも同じパターンで売り仕掛けが成功するわけではありません。売りの賞味期限は短いんです…。

ＡＩ終末論もバブルか？
　金融市場では、終末論ほど広く受け入れられるテーマは存在しない。だが人工知能（ＡＩ）がもたらす「破壊的変化」を巡る最近の恐怖を背景とした株価下落と投資家心理の冷え込みはあまりにも激しく、その是非を検証してみるのが妥当だ。

合理性を欠く

　昨年の大半の時期、ウォール街を席巻したＡＩに対する楽観ムードは恐らく正当化できなかっただろう。しかし足元で投資家の心臓をわしづかみにして、米国のソフトウエアセクターの株価を１カ月足らずで２０％も押し下げた恐怖心もまた、合理性を欠いている。

　こうした不安感は、ＡＩによる終末論的なシナリオを喧伝し、拡散させてきた一連の長文ブログによってかき立てられてきた。ホワイトカラー数百万人が失業し、購買力は消滅、需要は砕け散って経済はデフレ的な急降下に陥り、株価は暴落する、という内容だ。

　直近の懸念が浮上したきっかけは、調査会社シトリニのアナリストチームが２２日に公表した「２０２８年世界的インテリジェンス危機」と題した文章だった。当初Ｘに投稿された内容は、１０００万回近く閲覧された。

何か大きなことが起きている...

　その前の９日にはＡＩ企業アザーサイドＡＩのマット・シューマー創業者兼最高経営責任者（ＣＥＯ）が「何か大きなことが起きている」と記し、翌日のＸへの投稿は８５００万回読まれた。

　これらの投稿は単にシナリオを描写しただけで、予測や見通しではないし、ハードデータの裏付けもない。ではなぜ市場心理と投資家の行動に大きな影響を及ぼしたのだろうか。

　それは恐らく、資産保有階級の構成メンバーである金融アナリストやビジネスマネジャー、法務、銀行、会計などのホワイトカラー職に従事し、ＡＩによる解雇の標的となり得る人々が抱く、心の最も奥深くにある恐怖に訴えかけているからだろう。個々の恐怖が共鳴し合えば、非常に騒がしくなってもおかしくない。

　このような恐怖には根拠がないとも言えない。ＡＩの力と進化スピードは目を見張るほどで、実際に現実化するかどうかは別としても、今後数百万人が失業するという見通しは恐ろしい。

　議論にはもう一つの側面もある。ＡＩが成長、生産性、投資、広範な富の創出、株高という強気の波を呼び起こす、「コップの半分は満たされている（明るい方に目を向ける）」シナリオを提示する記事や投稿も幾つか出てきている。

　楽観的意見も同様に推測に基づき、示唆に富んでいるが、その広がりや市場への影響は悲観論に比べればずっと限定的だ。
　
例えばクワイエット・キャピタル・マネジメントのパートナー、マイケル・ブロック氏が２２日にＸへ投稿した「２０２８年世界的インテリジェンス・ブーム」は視聴回数１１０万回と、かなりの回数ではあるものの、終末論的投稿が稼ぎ出した視聴回数に比べるとごくわずかで、市場の反応も乏しい。

見えにくくなった現実

　もしも「ＡＩ終末論のバブル」が拡大しているのであれば、恐らく今はそれをしぼませるべき時期ではないか。

　まずはバリュエーションの話から始めよう。最近数カ月で米国のテック株はじりじりと下落し、資金が他のセクターに流出した。そのためテック株は現在、１２カ月先予想株価収益率（ＰＥＲ）で比較すると、退屈でディフェンシブな生活必需品セクターとほぼ同水準になっている。

　同じ尺度を使えば、テック株のＳ＆Ｐ総合５００種に対するプレミアムはほぼ６年ぶりの低水準に沈んだ。個別銘柄では、小売大手ウォルマートが、アップル やマイクロソフト 、アマゾン・ドット・コム 、アルファベット 、エヌビディアといった巨大テック企業よりも割高だ。

　そうした価格水準は、足元のＡＩを巡る恐怖と、以前の盲目的な楽観ムードのどちらかが行き過ぎだったことを意味し、恐らく双方が多少なりともそうだったのだろう。

行く末は誰も分からない

　もちろん現実にはＡＩチップの行く末がどうなるかは誰にも分からない。投資家は２４日、アンソロピックが投資銀行や人事の分野を対象とした複数の新しい追加サービスを発表したことを好感した。

　とはいえわずか数週間前に同じアンソロピックが発表した新サービスは、ソフトウエア株やテック株の下落を助長している。確かに今回のニュースは、ＡＩによる既存事業の置き換えではなく「連携」に言及したものの、これほど対照的な反応になった点は注目される。

　このような喧噪の中でも、ＡＩが現在の雇用に与える影響について具体的なデータが幾つか存在する。２４日にダラス地区連銀のエコノミスト、Ｊ・スコット・デービス氏が公表した観測可能なデータに基づく分析によると、これまでのところＡＩは労働者を支援する役割と、代替する役割を併せ持っているという。

　デービス氏は、若い労働者が就職市場に参入する際には「厳しい」状況に直面する一方で、「経験豊富な高齢の労働者、特に経験プレミアムが高く、ＡＩがそうした暗黙知を補う可能性が高い職種に従事する人々にとって広範な雇用喪失を懸念する根拠は少ないようだ」との見方を示した。

　このようなデータに基づくバランスの取れた落ち着いた分析は多くの注目を集めない。だが恐怖心が実際に起きている事態を覆い隠すことが時にはある、と絶好のタイミングで思い出させてくれる。（ロイター、コラム）

編集後記

　今夜、意味もなく「マイクロソフト株」が売られている。１株が３９３ドル程度（出来高が17,669,271株）。昨日は久し振りに４００ドルを超えていたのに...。株価３８０ドルを下回れば買い向かいますが、キリがないので今は放置です。売るべき株が少なくて、資金難が『痛い』のです。